三倍杠杆国企的改革阵痛不可避免

文｜马琳

　　2025年以来，随着国内外经济环境的波动和汽车产业链格局的不断调整，中国汽车市场的竞争压力正在以前所未有的方式加速加大。不同于过去单纯依赖增量的高速扩张，如今的行业正在进入一个“深水区”：销量依然重要，但已不再是唯一的核心目标。取而代之的，是企业如何在存量市场的博弈中建立核心竞争力，如何把短期的市场表现转化为长期的可持续发展能力。

　　从近期各家中国车企披露的年中报来看，不同阵营的企业在今年都面临着截然不同的发展任务与市场压力。国有车企以改革为主线，试图在新能源和智能化浪潮中完成体制与机制上的深层变革。对于头部民营企业，在保持规模增长的同时，如何平衡利润与全球扩张的压力成为当前需要面对的难题。至于新势力车企，其发展处境更具挑战性，单纯的“讲故事”已不再能获得市场与用户的信任，只有真正落地的产品力、服务力与盈利模式，才能支撑其在竞争中存活下去。

　　对于车企来说，如何从追逐短期销量转向打造长期价值，从单点突围转向全维度协同，从追求速度转向追求质量，正在成为存量竞争时代的生存法则。

央国企加速发展，蹚过转型深水区

　　今年上半年，“改革”无疑是央国企的核心任务。在新能源与智能化转型加速趋势下，国企不再只是承担规模和产能的任务，而是必须在机制创新与组织效率上实现突破。

广汽集团：处于改革“调整期”，部分指标已经呈现上扬

　　广汽集团日前发布的财报显示，2025年上半年营收为421.66亿元，较上年同期的458亿元下降7.95%。此外，广汽集团2025年上半年净亏损为25.38亿元，上年同期的净利为15.16亿元；扣非后净亏损为29.45亿元，上年同期的扣非后净亏损为3.38亿元。

　　同时，半年报披露广汽集团自“番禺行动”启动8个月以来正处于改革“调整期”，虽然业绩依然短期受压，但已在以最快速度进行调整。在上半年，不仅有多项具体的改革实际动作落地，分业绩指标开始呈现上扬。

　　此外，资本市场也普遍给予其积极预期，认为其盈利将在下半年逐步恢复。广汽的案例表明，国企的改革阵痛不可避免，但只要坚持机制优化与资源重整，前景依然可期。

长安汽车：“新央企”赋能加速发展

　　长安汽车披露2025年中期业绩报告显示，2025年上半年长安汽车实现营业收入726.91亿元，同比下滑5.25%；归属于上市公司股东的净利润为22.91亿元，同比下滑19.09%；扣非净利润却实现增长，同比增长26.36%，为14.77亿元。此外，2025年上半年长安汽车整车销量135.5万辆，同比增长1.39%。

　　在业内人士看来，长安汽车虽营收、利润出现下滑，但其扣非净利润14.77亿元，同比增长26.36%，这表明其核心业务的盈利能力在持续增强。同时，长安汽车毛利率从上年同期的13.87%提升至14.58%，也表明长安汽车的产品结构持续优化。

　　值得一提的是，7月29日，中国长安汽车集团在重庆挂牌成立，长安汽车成为继中国一汽、东风汽车之后的第三家央企汽车集团。在行业分析人士看来，对于长安而言，这一身份转变意味着其将在资源整合、政策赋能和产业布局上拥有更强势的资源和背书。

上汽集团：营收向好，销量连涨

　　上汽集团上半年实现营业收入2995.9亿元，同比增长5.23%；净利润60.2亿元，同比下降9.21%。此外，今年以来上汽集团销量出现了连涨，1月份至6月份整车批售205.3万辆，同比增长12.4%，实现两位数增长，并连续6个月实现同比增长；上半年终端零售交付量更是高达220.7万辆，位列行业第一。

　　在业内人士看来，上汽集团正在通过一场自身重塑，在转型深水区走出一条创新之路。在自主品牌方面，上汽通过对荣威、飞凡、MG等旗下品牌进行资源整合，正式组建“大乘用车板块”，打破内部资源分散的局面。而在合资品牌方面，上汽则通过“一口价”策略促进销量持续回升。

东风汽车：重组资产力捧岚图赴港上市

　　近日，东风汽车不仅宣布岚图汽车将港股上市，还带来了2025年半年报。数据显示，东风集团股份上半年销售汽车约82.39万辆；实现销售收入545.33亿元，同比增长6.6%。

　　今年以来，东风的改革步伐正在加快。在今年6月，正式成立东风奕派汽车科技公司，整合风神、奕派和纳米三个品牌。在业内人士看来，东风意在“集中资源办大事”，打破此前资源分散的局面。

头部民营企业：利润与规模的双重考验

　　全球范围，中国车企在盈利能力上依然与国际巨头存在明显差距。丰田上半年（2025财年第四财季+2026财年第一季度）净利润虽然同比大跌超3成，但仍有1.5万亿日元（约合人民币727亿元），相当于16家中国乘用车企同期净利润总和的1.9倍，这一对比无疑凸显了中国车企在盈利模式、成本控制以及品牌溢价上的短板。

比亚迪：营收已超过特斯拉，但毛利表现仍有隐忧

　　上半年，比亚迪实现营业收入3712.81亿元，同比增长23.3%；归母净利润155.11亿元，同比增长13.79%。其上半年营收首次超过特斯拉（同期营收近3000亿元）。此外，今年1-6月比亚迪的累计销量215万辆，同比增长33%。

　　但在业内人士看来，财报背后的潜在隐忧同样值得关注。尽管比亚迪通过高端化品牌提升溢价，但主流车型仍需参与价格战，这让其盈利能力在未来存在不确定性。换句话说，比亚迪已经证明了规模与技术实力，但能否在存量竞争中守住利润高地，将是更关键的挑战。

吉利汽车：上半年盈利创历史新高

　　吉利汽车在上半年营业收入1503亿元，同比增长27%，创历史新高；实现归母净利润92.9亿元，同比减少14%。与此同时，吉利在新能源领域也是高歌猛进，上半年新能源销量超72万辆，同比增长126%，新能源渗透率高达51.5%。

　　值得一提的是，吉利汽车将2025全年销量目标从此前的271万辆上调至300万辆。此次上调全年销量目标，这不仅是吉利对自身实力的认可，更是对中国汽车市场尤其是新能源汽车市场未来发展的坚定信心。

长城汽车：整体营收微增，加速新能源转型

　　长城汽车上半年营收为923.35亿元，同比增长0.99%，归母净利润63.37亿元，同比下降10.21%。上半年，长城汽车累计销量56.89万辆，同比增长2.52%。其中新能源车型销量16万辆，同比增长23.64%。

　　此外，从长城汽车2025年半年度报告可以看出，其第二季度业绩要优于第一季度。今年第二季度，长城汽车实现营收523.16亿元，同比增长7.72%；实现归母净利润45.86亿元，同比增长19.42%。长城汽车总经理穆峰表示，公司坚持长期主义，追求有质量的市占率；基于智能新能源跃升、越野再进阶、“生态出海”以及核心技术研发，不断加强产品力表现，提升销量及盈利能力。

赛力斯：高端新能源市场的竞争力显著提升

　　赛力斯2025年半年报显示，上半年公司实现营收624.02亿元，同比下降4.06%；但归属于上市公司股东的净利润却逆势大增81.03%，达到29.41亿元。此外，赛力斯汽车上半年总销量达到19.86万辆，已经完成了既定经营目标。其中，问界系列上半年累计交付超过14.7万辆，单车成交均价超过40万元。在今年6月，问界单月交付突破4.4万辆，创下历史新高，也刷新月度交付纪录。

　　在业内人士看来，赛力斯近期的业绩变化实则是“结构优先于规模”发展思路的直接体现。尽管公司营收规模出现小幅回落，但通过聚焦产品矩阵的结构性升级，重点提升高端车型在整体销量中的占比，因而成功实现了利润的逆势大幅攀升。这一发展路径在当前中国汽车市场竞争加剧、消费需求向高品质升级的背景下，具备一定可持续性的战略选择。

新势力阵营，加速分化与洗牌

　　今年以来，多家造车新势力，诸如小鹏汽车、零跑汽车等踏入了造车的“第十年”，也迎来了至关重要的产品大换代周期。但如何盈利依然是多家新势力车企迫切需要解决的问题。

理想汽车：“冰箱彩电大沙发”优势减弱

　　理想汽车上半年营收561.72亿元，净利润17.43亿元。期内收入为561.72亿元，毛利为113.85亿元，经营利润为10.99亿元，税前利润为20.63亿元，净利润为17.44亿元。

　　尽管理想依然具备一定的领先优势，但其曾经引以为傲的“冰箱彩电大沙发”配置以及“增程技术”优势正在逐步减弱。在2025年7月，理想汽车交出了史上最差成绩单：单月销量仅30,731辆，同比暴跌近40%，环比再跌15%，首次跌出新势力前三。

　　这一销量滑铁卢不仅反映出市场对其现有产品吸引力的认可度下降，也意味着理想汽车此前依赖的差异化竞争路径正面临严峻考验，如何在技术创新、产品迭代与市场定位上重新找到突破口，将成为其接下来能否扭转颓势、重拾市场竞争力的关键。

零跑汽车：成为第二家实现盈利的新势力

　　零跑在上半年成为继理想之后第二家实现半年度盈利的中国造车新势力，上半年营收为242.5亿元，较2024年同期的88.5亿元增加174%；扭亏为盈，净利润从去年同期的亏损22.1亿元到今年盈利0.3亿元。

　　8月，零跑汽车销量成绩单再次迎来高光时刻。零跑汽车以强劲势头持续领跑，全月交付量突破57066台，再创历史新高，实现连续六个月稳居新势力品牌销量榜首，展现出强大的市场爆发力和品牌韧性。在竞争激烈、淘汰加速的新能源车市，零跑凭借规模优势与盈利拐点的同步出现，正在逐步摆脱“活下来”的焦虑，转向“跑得快”的新阶段。

小鹏汽车：净亏损收窄，但仍未实现盈利

　　小鹏上半年共实现营收340.9亿元，同比增长132.5%，净亏损从上年同期的26.5亿元收窄至11.4亿元。在上半年，小鹏汽车汽车交付量为197189辆，较上年同期的52028辆增加279%，其间，小鹏汽车共实现销售收入312.5亿元，相较2024年上半年的123.6亿元增长152.8%，汽车毛利率为12.6%，上年同期为6%。

　　小鹏汽车董事长及首席执行官何小鹏表示，“2025年二季度，小鹏汽车各项核心业务和财务指标，包括销量、收入、毛利率、在手现金，都达到了历史最佳水平。”对于当下正处于战略转型阶段的小鹏汽车，已在产品迭代、市场表现等维度逐步显现转型成效。不过，如何在持续加码研发投入与稳步提升盈利水平之间找到合理平衡点，也成为小鹏全年发展中必须应对的重要挑战。

蔚来汽车：携手迈凯伦，技术服务成为重要收入来源

　　蔚来上半年实现总营收310.4亿元，较去年同期的273.55亿元增长23.1%；净亏损为117.45亿元，上年同期的净亏损为102.31亿元，同比收窄15.87%。其中，二季度亏损同比有所收窄，但整体财务压力仍然较大。